企業(yè)股權融資風險管理策略研究

 融資對于企業(yè)而言具有十分重要的意義，股權融資已經(jīng)成為了部分企業(yè)融資中的基本選擇。隨著越來越多的企業(yè)進行股權融資，與這一融資形式相關的風險管理也得到了很多關注。與傳統(tǒng)的借貸融資途徑相比，股權融資更為復雜，融資復雜程度較高也在一定程度上加大了融資風險性?；诰唧w觀察和分析可以發(fā)現(xiàn)，股權融資風險管理同樣較為復雜，且管理層面容易出現(xiàn)一些問題，這也在一定程度上放大了風險威脅，如何更好應對股權融資風險也值得深思。

一、企業(yè)股權融資風險管理概述

（一）企業(yè)股權融資及風險管理內(nèi)涵

    融資是資金的融通，現(xiàn)代企業(yè)融資中的選擇較為多樣，股權融資是一種基本的融資選擇。股權融資是企業(yè)股東出讓部分企業(yè)所有權，通過企業(yè)增資方式引進新股東的融資形式，資本與金融市場不斷成熟下，股權融資理論也不斷成熟。股權融資的特點、優(yōu)勢使得其在融資領域內(nèi)具有十分廣闊的前景，除了可以較好充盈營運資金外也能較好滿足企業(yè)資金需求。但作為一種融資形式，企業(yè)基于股權融資籌集資金時必然存在一定風險，股權融資風險管理便是結合具體風險進行的風險應對、控制等管理活動總稱。股權融資風險是一種具體的融資風險，其往往伴隨著股權融資活動的開展產(chǎn)生，對具體風險進行管理的目的在于降低風險爆發(fā)的可能，由于風險管理中包含著風險識別、風險應對等諸多事宜，相應風險管理也具有較為豐富的內(nèi)涵。

（二）企業(yè)股權融資中的具體風險

企業(yè)股權融資中蘊含著一定風險，根據(jù)風險來源、表現(xiàn)上的差異可以將股權融資風險大致劃分為市場風險、企業(yè)治理風險與政策風險等。市場風險具體指股票價格波動與市場環(huán)境變化導致企業(yè)股票價格出現(xiàn)波動進而導致的融資損失。企業(yè)治理風險通常指財務不透明或財務造假等導致的股權融資事宜受到負面影響，同時。政策風險是指外部政策變動所導致的股權融資不確定性。雖然股權融資的風險形式并不相同，但無論是何種風險都會對正常的股權融資活動開展，以及最終的融資成效取得產(chǎn)生影響。此外，風險形式雖然存在一定差異，但風險的本質(zhì)并未改變，即股權融資風險無法被完全消除，降低風險爆發(fā)的可能性也是風險管理中的基本目標。

（三）企業(yè)股權融資中風險管理價值分析

    之所以越發(fā)關注企業(yè)股權融資中的風險管理，與相應風險管理具有的重要價值密不可分。從股權融資活動開展的角度看，由于需要基于股權處理在市場上進行融資，融資這一市場行為必然帶有一定風險。較好進行相應風險的管理能夠為股權融資活動順利開展提供保障。從股權融資目標達成的角度看，系統(tǒng)進行相應風險的管理、控制后，股權融資順利程度的增加也有助于資金的更好湊集，即相應風險管理也可以為股權融資成功率提升做出一定貢獻。從企業(yè)發(fā)展的角度看，股權融資風險一旦爆發(fā)必然會對融資、財務、運營、發(fā)展等環(huán)節(jié)產(chǎn)生直接影響。在股權融資中較好管理各種風險能夠為企業(yè)融資需求的滿足、業(yè)務的更好開展、整體的更好發(fā)展提供支持。由于股權融資中必然蘊含一定風險，風險管理也應當成為貫穿股權融資活動開展全過程的基本管理事務。

二、企業(yè)股權融資風險管理的影響因素

（一）內(nèi)部因素

    企業(yè)股權融資風險管理是一個動態(tài)過程，可以對管理狀況產(chǎn)生影響的因素較為多樣，其中，內(nèi)部因素是影響性最為直接的因素。企業(yè)對股權融資風險管理的重視程度、對具體風險進行的識別、風險管理策略的選用、內(nèi)部財務管理狀況等都會對股權融資風險管理事宜產(chǎn)生影響。除了上述幾項較為重要的影響因素外，諸如企業(yè)內(nèi)股權融資經(jīng)驗的多寡、股權融資風險管理經(jīng)驗的多寡等也會對股權融資風險管理事宜產(chǎn)生直接影響。股權融資風險管理中包含著較多管理內(nèi)容，風險的識別與應對等管理工作開展間也具有密切聯(lián)系，由于股權融資風險管理中的工作較為多樣，企業(yè)內(nèi)部可以對相應風險管理產(chǎn)生影響的因素自然較多。正是由于內(nèi)部影響因素較為多樣，企業(yè)股權融資風險管理的系統(tǒng)性和復雜性也處于較高水平。

（二）外部因素

    企業(yè)股權融資風險管理不僅會受到諸多內(nèi)部因素的影響，各種外部因素對相應管理活動開展的影響也不容小覷。股權融資中需要在資本與金融市場上籌集一定資金，股票市場成熟度、股票價格變動等狀況便成為了股權融資中的影響因素，這兩項因素同時也會對股權融資風險管理產(chǎn)生直接影響。諸如股票價格異常波動甚至會直接誘發(fā)市場風險的產(chǎn)生，進而加大企業(yè)股權融資風險管理壓力。政策變動以及相關法律的出臺、實施同樣會對企業(yè)股權融資風險管理產(chǎn)生直接影響。外部政策法規(guī)的出臺通常會直接影響到股權融資政策環(huán)境，政策法規(guī)變動也容易加大股權融資的不確定性，從而對股權融資風險管理產(chǎn)生一些影響。

三、企業(yè)股權融資風險管理中存在的問題

（一）風險管理事宜受重視程度偏低

    股票市場成熟度與以往相比有了一定提升，股權融資理論也越發(fā)成熟，這使得很多企業(yè)將股權融資作為了融資中的基本選擇。對部分企業(yè)的股權融資及股權融資風險管理狀況進行分析可以發(fā)現(xiàn)，股權融資的受重視程度往往較高，但相應風險管理的受重視程度偏低，這也成為了風險管理層面的具體問題。股權融資直接關系到企業(yè)融資需求的滿足，由于大部分企業(yè)在發(fā)展中對資金的需求較為急切，其通常會給予股權融資事宜高度關注，融資需求過于急切很容易導致融資風險管理被忽視。雖然企業(yè)在進行股權融資時通常會進行一定的風險管理，但很多企業(yè)并未做好融資風險管理制度建設，也并未對相應風險管理活動的開展進行細致規(guī)劃。缺乏基礎性制度的規(guī)范，且缺乏成熟規(guī)劃的支持時，所進行的風險管理會帶有一定隨意性。更為重要的是，規(guī)劃的不到位很容易弱化各個層面與各個時期風險管理活動間的聯(lián)系，良好的股權融資風險管理環(huán)境也無法形成。因此，即便部分企業(yè)從形式上進行了一定的風險管理嘗試，但股權融資中實際風險性依然較高，最終的風險管理狀況也相對較差。

（二）風險識別精準度不足

在企業(yè)股權融資風險管理中包含著諸多環(huán)節(jié)，其中，風險識別是較為重要的管理事宜，風險識別狀況更加會對最終風險管理狀況產(chǎn)生直接影響。站在企業(yè)股權融資風險管理的角度看，風險識別一般指風險發(fā)生前運用各種方法分析風險潛在原因，并對具體風險進行感知與分析的過程。能否精準識別具體風險會對風險管理資源的配置以及具體風險管理活動開展產(chǎn)生直接影響。企業(yè)股權融資中的風險形式較為多樣，可以對風險性大小以及風險管理狀況產(chǎn)生影響的因素同樣角度，這也表明了風險識別的必要性和重要性。很多大型企業(yè)在整體發(fā)展中進行了多次的股權融資，并對相應風險進行了較為有效的管理，良好的風險管理表現(xiàn)與其較為精準地識別了具體風險有直接關聯(lián)。很多企業(yè)在股權融資風險管理中的思路較為混亂，其主導的風險管理中也并未較好識別具體風險。風險感知上存在變差，對主要風險與次要風險分析的不到位對后續(xù)風險應對等管理活動開展產(chǎn)生了不利影響，甚至是直接加大了后續(xù)風險管理難度。這表明，難以精準識別具體風險會加大風險管理壓力，甚至導致企業(yè)在具體風險管理中變得越發(fā)被動。

（三）風險管理針對性偏低

    企業(yè)股權融資的風險表現(xiàn)形式較為多樣，不同風險的主要誘發(fā)因素不同，風險爆發(fā)后的影響性也存在差異。從理論上看，企業(yè)股權融資風險管理需要具有較高的針對性，但實際上很多企業(yè)所進行的風險管理明顯缺乏針對性，針對性偏低也成為了風險管理層面的具體問題。對大部分企業(yè)而言，在股權融資中能夠投入到風險管理中的資源較為有限，特別是一些股權融資經(jīng)驗與相應風險管理經(jīng)驗較少的企業(yè)內(nèi)，風險管理人才儲備并不充足，可以投入到具體風險管理中的資源也相對較少。與一般的融資形式相比，股權融資周期相對較長，風險管理層面的壓力相對較大，加之風險形式較多，風險管理上的系統(tǒng)性和復雜性自然較高，這都需要相應管理事宜更為具有針對性。企業(yè)難以精準識別股權融資風險時，其所進行的風險管理自然缺乏針對性。不僅如此，很多企業(yè)在股權融資中并未動態(tài)進行風險評估與風險管理評價，這導致其難以掌握股權融資中的風險性大小。無法較好掌握相應信息也加大了風險管理上盲目性，同時也不利于風險管理針對性，以及最終風險管理有效性的提升。

（四）風險應對預案明確事宜易受忽視

    企業(yè)股權融資風險無法被完全消除，理論上也存在著股權融資隨時爆發(fā)的可能性，站在企業(yè)股權融資風險管理的角度看，對風險進行的識別、應對是一般性管理事宜，對風險爆發(fā)后進行的準備、處理同樣是重要的管理構成。但很多企業(yè)對股權融資風險管理的認識較為有限，其往往將主要精力放在了風險的識別等層面，風險預案的明確很容易受到忽視。無法明確出具體的風險預案意味著企業(yè)在股權融資風險管理中的準備并不充分，這也是很多企業(yè)過于理想化看到股權融資風險管理的不良“后果”。對一些股權融資風險案例進行對比、分析后可以發(fā)現(xiàn)，很多風險在爆發(fā)后依然存在補救空間，但這需要企業(yè)首先對風險進行及時、有效的應對，這也凸顯出了風險應對預案的重要作用。缺乏成熟的風險預案支持時，具體風險一旦爆發(fā)會產(chǎn)生更為明顯的沖擊性影響，部分缺乏股權融資風險管理經(jīng)驗的企業(yè)在短時間內(nèi)也很難系統(tǒng)進行風險的分析、應對，這則容易放大具體風險的沖擊性影響。從這一角度看，缺乏成熟的風險預案意味著企業(yè)股權融資風險管理帶有一定局限性，同時也是相應風險管理中的一個具體不足。

四、企業(yè)股權融資風險管理的具體策略

（一）基于制度建設做好風險管理規(guī)劃

    企業(yè)股權融資風險管理中首先要融入制度化管理理念，基于制度建設的方式做好風險管理規(guī)劃以強化相應風險管理的有效性。制度化管理的優(yōu)勢在于提升風險管理規(guī)范化程度，有效規(guī)劃的優(yōu)勢則在于提升管理上的方向性和目的性。例如，某新能源企業(yè)成立至今進行了數(shù)次的股權融資，在最近一次的股權融資活動開展中其不僅做好了股權融資的前期準備與規(guī)劃，同時也做好了股權融資風險管理需求分析，并確定出了健全的股權融資風險管理制度。在基礎性制度中，風險管理權責關系得到了明確、風險管理內(nèi)容得到了細化、風險管理原則、目標的明確增強了制度的指導性作用，具體制度的實施也營造出了良好的股權融資風險管理制度環(huán)境。該新能源企業(yè)也基于具體制度確定出了完整的風險管理方案，并對如何進行風險識別以及如何進行不同風險形式的管理進行了詳細安排，方案中也基于幾種常見的股權融資風險誘發(fā)因素、特點等進行了預防和應對規(guī)劃，這一方案也為各個層面與各個時期風險管理活動開展提供了支持，風險管理活動在開展上的整體性優(yōu)勢也更為明顯。得益于較好進行了風險管理制度建設及管理規(guī)劃，股權融資活動中的風險也得到了較好控制。對其它企業(yè)而言，其也應當將制度化管理理念作為股權融資風險管理中的指導性理念，并在融資準備階段對風險管理事宜進行系統(tǒng)規(guī)劃。

（二）依托財務內(nèi)控精準識別具體風險

    企業(yè)股權融資風險管理中應當精準識別具體風險，這是確保后續(xù)風險管理更為具有方向性的重要條件，同時也是避免后續(xù)風險管理出現(xiàn)偏差的一個有效途徑?？紤]到融資活動本身是財務管理框架內(nèi)的具體活動，依托財務內(nèi)控精準識別具體風險以更好進行風險管理也較為可取。例如，某企業(yè)在2022年通過增發(fā)股票的方式進行了融資，財務部門一方面在核心管理層授意下較好開展了股權融資相關工作，另一方面則通過系列財務內(nèi)控途徑對股權融資風險進行了精準識別。對股票價格變動數(shù)據(jù)、融資成本變動數(shù)據(jù)進行較好整合與分析后，關鍵性數(shù)據(jù)分析結果成為了風險識別中的重要參考。不僅如此，財務部門主導的股權融資審計幫助該企業(yè)較好定位了股權融資中的風險誘發(fā)因素，同時也為企業(yè)治理風險的識別做出了很大貢獻。系統(tǒng)性的股權融資審計以及專項進行的股權融資風險審計均可以成為相應風險管理中的有效途徑，依托獨立性更高的內(nèi)部審計識別并應對風險也幫助該企業(yè)較好掌握了股權融資風險水平。諸如此類的財務內(nèi)控努力營造出了更為良好、規(guī)范的財務環(huán)境，同時也為股權融資風險精準識別提供了很大幫助。因此，在股權融資風險識別中應當強化財務內(nèi)控力度，并借助大數(shù)據(jù)分析等方式更好感知、分析具體風險，從而為整體上的股權融資風險管理奠定堅實基礎。

（三）立足實際提升風險管理針對性

    為了避免企業(yè)股權融資風險管理流于形式便需要提升管理上的針對性，特別是不同企業(yè)股權融資中的具體方式不同，且抗風險能力并不相同時，有針對性的管理相應風險也極為重要。例如，某大型房地產(chǎn)公司最近幾年進行了數(shù)次股權融資，增發(fā)股票和股權質(zhì)押是其主要的融資選擇?？紤]到自身負債較高且財務狀況較差拉高了股權融資中的風險性，該房地產(chǎn)企業(yè)將內(nèi)部治理風險作為了股權融資中的主要風險，同時也通過處置部分資產(chǎn)的方式提升自身償債能力，并進一步增加資金流動性，這一方式也較好對沖了股權融資中的風險性。此外，考慮到房地產(chǎn)市場政策收緊容易誘發(fā)股權融資中政策風險的實際，該房地產(chǎn)企業(yè)也通過對業(yè)績對賭的方式弱化了相應政策對股權融資的沖擊性影響，并對股權融資中的政策風險進行了較為有效的管理。與此同時，該房地產(chǎn)企業(yè)也在業(yè)績對賭協(xié)議簽訂中融入了風險管理理念，這也較好避免了業(yè)績對賭導致的股權融資風險和經(jīng)營風險產(chǎn)生。對不同企業(yè)而言，其務必要做好股權融資中的風險管理分析，并常態(tài)化進行風險性評估，在較好掌握相應信息后更好結合自身實際配置風險管理資源，對主要的股權融資風險進行針對性管理。通過這一途徑企業(yè)可以在相應風險管理中掌握更多主動權，這也可以避免很多管理資源的閑置或浪費。

（四）明確成熟的風險預案

    在企業(yè)股權融資風險的管理中首先要明確出成熟的風險預案，并將風險預案作為相應風險管理中的最后一道屏障。考慮到股權融資全過程中都蘊含著風險且風險誘發(fā)因素較為多樣，在較好區(qū)分出主要風險與次要風險后明確出風險應對預案也能幫助企業(yè)更好處理、應對具體風險。例如，某企業(yè)在2022年進行的股權融資中便確定出了完整的股權融資風險預案，該企業(yè)將內(nèi)部治理風險作為了首要風險，并將市場風險和政策風險作為了次要風險，確定出股權融資中的主要與次要風險為后續(xù)風險管理提供了一定參考。此后，該企業(yè)將風險準備金制度的確立作為了風險爆發(fā)后的一個基本應對手段。為確保自身能夠靈活應對各種股權融資風險，該企業(yè)也結合不同風險細化出了不同的應對策略，股權的二次質(zhì)押、基于有限對賭也成為了風險爆發(fā)后的重要應對選擇。確定出了這兩項基本的股權融資風險應對策略后，該企業(yè)也對這兩項策略的科學性與可行性進行了進一步論證及優(yōu)化。在股權融資風險無法被完全消除時風險的預防與應對應該聯(lián)系在一起，企業(yè)自然也要將風險的預防與具體應對作為風險管理中的基本內(nèi)容。在企業(yè)能夠基于股權融資實際狀況確定出應對預案后，即便爆發(fā)了具體風險，企業(yè)也能基于預案進行風險的應對，這也可以在一定程度上弱化相應風險的不良影響。

五、結語

    企業(yè)應當加深對股權融資以及股權融資風險管理的了解，對于有意向進行股權融資以及正在進行股權融資的企業(yè)而言，其更加需要積極結合常見風險形式做好各項風險管理工作。除了提升股權融資風險管理受重視程度、提升風險管理針對性外，企業(yè)也應當給予相應風險管理人才隊伍建設事宜足夠重視。培養(yǎng)股權融資風險管理人才，打造出更為專業(yè)的人才管理隊伍后，即便融資層面存在一定風險，高素質(zhì)人才也能通過有效的管理更好應對相應風險，這也可以幫助企業(yè)在股權融資風險管理中掌握更多主動權。

文章來源：  《商業(yè)觀察》  http://www.00559.cn/w/jg/125.html